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　　事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年：公司实现收入247亿元，同比+41%；归母净利润21.1亿元，同比+31%；扣非净利润18.9亿元，同比+40.5%。归母净利中含较大公允变动收益，因此扣非更有参考意义。公司计划每股派发现金红利1.5元，分红率为医疗器械企业28%，股息率为1.8%（对应4月29日收盘价）。

　　分品类看，2024年：①充电类实现收入126.7亿元，同比+47.23%，主要得益于储能类产品实现突破，以及传统3C充电品类通过推新品、扩区域实现稳定增长。充电类毛利率为41.5%，同比-0.8pct，我们认为和储能产品销售额占比提升有关。②智能创新类收入63.4亿元，同比+39.5%，毛利率为46.5%，同比持平。我们认为主要受益于安防和扫地机的增长。③智能影音类收入为56.9亿元，同比+32.8%；毛利率为45.4%，同比+1.88pct。

　　2025Q1在“芬太尼”关税压力下仍维持较高增速。公司实现收入60亿元，同比+37%；归母净利润4.96亿元，同比+60%；扣非净利润4.4亿元，同比+39%。2025Q1公司毛利率/扣非净利率为43.3%/7.33%，同比-1.8/+0.1pct。费用率控制较好，储能等新品类使研发费用率有所提升，2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为21.4%/3.8%/9.2%/-0.4%，同比-1.0/-0.5/+0.7/-0.4pct医疗器械企业。

　　如何看待公司“抗关税”能力？①长期视角，公司在美国的核心竞争力是品牌和运营能力，而非产品的生产和制造优势。关税医疗器械企业对公司可能仅是短期冲击，在调整了产品定价和供应链之后医疗器械企业，我们预计长期经营受损不大。②短期视角，公司提前备货，2025Q1存货为41.7亿元，同比+57%，同比多出来的存医疗器械企业货金额大约可覆盖美国一个季度的销售。③公司未来调整举措：加速实现供应链全球柔滑布局，提升东南亚占比；开拓新兴市场；坚定聚焦用户进行价值创造，走高品质路线提升品牌溢价能力。

　　盈利预测与投资评级：我们看好公司作为领先的出海品牌的价值和成长潜力。综合考虑公司2024及2025Q1收入及净利润增速超预期、以及未来关税的潜在冲击，我们将公司2025~26年归母净利润预测从24.7/29.8亿元，调整至24.9/32.1亿元，预计2027年归母净利润为40.6亿元，2025~27年同比+18%/+29%/+27%，对应4月29日估值为18/14/11倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：关税和地缘风险，新品不及预期，行业竞争加剧医疗器械企业，海运费及汇率波动等。